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广东会娱乐平台网址,锦泰期货:PVC-LLDPE套利策略

2020-01-08 16:07:59 人气: 1936

广东会娱乐平台网址,锦泰期货:PVC-LLDPE套利策略

广东会娱乐平台网址,一、策略概述

电石供应或将偏紧、环保政策影响开工,PVC整体供应量有限、下游传统旺季即将来临,PVC基本面支撑较强;而LLDPE处于需求淡季,价格较为平淡。下游需求的不一致,为两者套利提供了机会。

二、策略依据

(一)电石供应或面临偏紧

我国PVC主要采用电石法为主,当前主产区多数电石开工正常,供应较为充裕,国内电石市场价格偏弱整理,截至8月26日,全国电石平均价3290元/吨。但西北地区进入果蔬运输旺季,与电石的运输车辆竞争,电石作为危化品运输车辆吃紧加重,道路运输压力仍存。西南地区受泥石流地质灾害影响,道路运输不畅,局部地区电石到货不足,下游PVC厂家装置负荷降低,个别厂家计划改性西北地区采购电石;此外9月面临70周年大庆的环保政策,电石开工或有所下降,后期电石供应或将面临偏紧。

图1:国内各地区电石均价

图2:全国电石平均价

(二)PVC供给依旧偏紧,LLDPE供给转向过剩

PVC供需结构偏紧的格局未发生变化,从PVC装置年度供需情况来看,供应端产能出现一定的扩张,PVC产能扩增率为2.9%,产能利用率在持续提升。1—6月PVC产能平均有效利用率在99.4%,除去装置检修的损失量,部分装置处于超产格局,供应端的弹性逐步受到压缩;而需求端平稳过渡,逐步以增长为主。

国内PVC企业开工负荷微幅上行,君正、恒通负荷逐步恢复至满负荷,受泥石流影响四川地区金路、天原负荷略降,安徽华塑开始例行检修,其他多数企业开工率变化不大。从PVC终端开工率来看,华东和华北的终端开工率环比7月均有所提升,整体有利于库存的持续去化。截至8月23日,PVC上游开工率84.29%,处于历史较低水平;下游华北地区厂商开工率为70%,下游华南地区厂商开工率为72%,处在历史平均水平。

图3:PVC上游开工率

图4:PVC下游开工率

塑料从供应端来看,随着煤制烯烃的兴起,国内PE供需格局由紧平衡向过剩转变,特别是今年二季度PE产量大幅高于往年同期,供应端压力加大。与此同时,受国内经济增速下滑影响,包装膜需求增速下滑,塑料供大于求凸显。

(三)PVC库存下降明显,聚乙烯社会库存持续增加

截至08月23日,上游西部地区生产企业库存3.65万吨,较上期减少0.17万吨;下游华东及华南地区库存30.20万吨,库存下降明显。今年PVC供需偏紧的格局将持续延续,从季节性角度看,装置集中检修将会加剧供应偏紧的格局,8月装置检修超预期,9月面临国内70周年大庆环保政策的影响,PVC上游的石灰石、电石的生产以及运输预计受到影响,PVC装置的开工负荷将会存在扰动因素,供应端难以恢复至偏高水平,供应端偏紧的格局短期难以发生变化,而需求端面临季节性旺季,刚性需求维持在年度的相对高位。

图5:PVC上游库存

图6:下游华东及华南库存

塑料库存方面,虽然“两桶油”的聚乙烯企业库存呈现持续下降的态势,但是仍然高于往年同期,企业的去库存压力仍旧很大。有关数据显示,目前,华东地区的聚乙烯社会库存为147649吨,较去年同期下降9716吨或6.17%。聚乙烯社会库存持续增加,这进一步验证了下游需求疲弱的现实。

(四)PVC旺季来临,LLDPE需求平淡

PVC主要用于生产管材和型材等建筑材料,一般需求滞后房地产新开工6—12个月;1-6月房地产的投资同比增幅10.9%,房地产施工面积的累计同比增长8.8%。尽管受融资环境影响,房地产行业的销售数据受到影响,但是从实际的投资以及竣工面积同比增速看,依旧对于PVC需求端存在正向的驱动。

随着国内经济增速的不断下滑,包装膜的需求增速也相应下滑,这导致塑料整体需求表现不佳。目前是棚膜的消费旺季,而从今年棚膜的开工情况来看,旺季启动早于往年,但是力度不及预期。目前国内的棚膜开工负荷在40%左右。根据市场下游反馈,当前下游订单不足,棚膜生产企业更多是阶段性生产,加之今年开工时间早于往年,更有透支需求的可能,因此后续棚膜需求或旺季不旺,其对于塑料价格的支撑将弱于往年。

图7:房屋新开工面积及同比

图8:全国新屋开工面积增速

图9:房屋开发投资额增速

(五)PVC-LLDPE价差

图10:塑料-PVC价差

三、结论及操作

基本面而言,PVC供需依旧偏紧,供应端超预期检修,9月面临国内70周年大庆环保政策的影响,加剧了供应端偏紧的格局,需求端面临传统旺季,对于价格的支撑较强;塑料需求平淡,其对于塑料价格的支撑将弱于往年。

风险因素:70年大庆导致下游开工不及预期

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